Так ли опасны короткие горизонты на фондовом рынке

Часто можно услышать мнение, (и все больше и больше из уст американских политиков), например, если корпоративная Америка слишком зависит от краткосрочных интересов, определяемых акций на рынке. И хотя в ходе нынешней кампании по выборам президента политические вопросы не были в центре внимания, кампания скоро закончится, и его победители начнут управлять страной и проводить свою политику. Краткосрочный характер интересов фондовых инвесторов критикуют и республиканцы, и демократы, поэтому, вероятно, что его политика будет направлена, в частности, и в решении этой проблемы. Тем не менее, маловероятно, что они могут что-то изменить.Вопрос не только в том, что значение проблем, короткие горизонты на фондовом рынке, слишком преувеличено, но в том, что проекты вариантов политического урегулирования, которые имеют и серьезные недостатки. Возьмем, например, проект кандидата от демократической партии, Хиллари Клинтон (поддерживается также вице-президент Джо Байден): заставить покупателей акций, чтобы держать их дольше, налог на прирост капитала.Идея в том, что если владельцы акций начинают слишком активно с ними договориться, тогда руководство предприятий попадает под давление - вам необходимо посмотреть на высокие доходы каждый квартал, чтобы цена акций не падал. Наконец, осуществление инвестиций, например, в исследования и разработки, несмотря на преимущества в долгосрочной перспективе, может привести к продаже акций компании, что будет наказан за свое решение падением цен.Часто можно услышать мнение, если корпоративная Америка слишком зависит от краткосрочных интересов, которые определяются фондового рынка

Сейчас снижение налогов на прирост капитала применяется к прибыли акционеров, полученной от продажи акций, если они владели эти действия более одного года. Вместо этого, Клинтон и его советники хотят навязать фиксированную ставку дохода от продажи акций, что продавец владеет менее двух лет. В дальнейшем, ставка была снижена на четыре процентных пункта за каждый год владения акций, до, что после нескольких лет не достигает уровня, текущее освобождение от пошлин для долгосрочных инвесторов, чья максимальная (в зависимости от размера дохода), уровень 20%.Сторонники этого решения считают, что акционеры являются более склонны к терпеть падение квартальных финансовых показателей компаний, когда они осознают, что, придержав акции, которые со временем будут иметь прибыль, освобождение от налога. Более, что сосредоточиться на мысли о долгосрочной перспективе, руководители предприятий начнут принимать такие решения, которые будут приносить плоды в долгосрочной перспективе, даже если сегодня они и выглядят дорого.Этот план, конечно, звучит логично. Но проблема в том, что перспектива снижения ставки налога на прирост капитала не остановит, акционеров, желающих продать акции. В лучшем случае некоторые из них начинают торговать чуть меньше. В результате, бизнес и управление, больше не придется беспокоиться об их цены на акции, порожденная операторами.Конечно, ограничение скорости торговли может иметь и другие последствия, как хорошие, так и плохие. Сейчас слишком много ресурсов и слишком много интеллектуальных усилий тратится на выявление случаев малейшей степени переоценки или недооценки акций, и в этом смысле, программа Клинтон будет положительным, потому что поможет перенаправить эти ресурсы на другие задачи. Однако, учитывая, что сокращение объемов торговли, рынки становятся более волатильными и непредсказуемыми, использование налогов в отношении краткосрочных операций может быть лечение, которое хуже болезни.В любом случае, программа Клинтона не достигнет цели, чтобы получить тех, кто торгует акциями, а следовательно, устанавливает свою цену, действовать в расчеее в долгосрочной перспективе. И она не поможет уменьшить беспокойство бизнес-лидеров в результатах следующего квартала. Цены на акции все равно будут идти вверх и вниз.Потому что из-за снижения объемов торговли, рынки становятся более волатильными и непредсказуемыми, использование налогов в отношении краткосрочных операций может быть лечение, которое хуже болезни

Есть и другая причина, по которой предложенное решение будет неэффективным: во многих крупных владельцев акций в целом освобождаются от уплаты налога, например, пенсионные фонды. И есть много акционеров, которые продают и покупают акции в течение одного года, хотя это означает, что придется платить налог по полной ставке. Их временной горизонт принятия решений не меняется из-за появления отдаленную перспективу постепенного повышения привлекательности ставок налогов.Тем не менее, тот факт, что план Клинтона не достигает своей цели, не означает, что наступит конец света. Вопреки распространенному мнению, жесткие фондового рынка в краткосрочной перспективе, интересы, возможно, не являются на самом деле столь большой экономической проблемой. Имеет важное значение (хотя и не окончательных) доказательства, что это явление не так распространено и не так сложно, как считают многие.Взгляните, например, на четыре из десяти крупнейших компаний США по размеру капитализации фондового рынка, Amazon, Apple, Alphabet (Google) и Microsoft. Ни одна из этих компаний, не может обвинить в недостаточности инвестиций в исследования и разработки или других долгосрочных (иногда даже визионерские проекты. И фондовом рынке, все они прекрасно поддерживает. Если эти компании способны сделать это, тогда другие, возможно, - и, конечно, делают.Короче, борьба с краткосрочными интересами превратился в большую политическую проблему, то, что он заслуживает. Причина такой популярности не в том, что в краткосрочной перспективе инвесторы тормозят развитие экономики, но и в том, что все эти аргументы оправдывают защиту сторонников сохранения статус-кво (хорошо оплачиваемых чиновников, президентов и топ-менеджеров компаний, членов советов директоров) быстрые изменения.Следующий вывод: есть более серьезные, более серьезные проблемы, которые необходимо решить. Однако, даже если в краткосрочной перспективе интересы фондового рынка было бы проблемой, проект Клинтон не позволит ее решить. Однако, есть хорошая новость. В списке приоритетов администрации Клинтона этот проект стоит не очень высок, а это значит, что есть шанс, что она не чувствует себя вынужденным сделать ее реализации после выборов.

Марк ро - профессор Гарвардской школы права

Copyright: Project Syndicate, 2016

Категория: Бизнес