В плену иллюзий. Что толкает вверх американские фондовые индексы

Спекулятивные рынки всегда испытывают слабость к иллюзиям. Тем не менее, понимание этой глупости на рынке, что не дает явного преимущества прогнозирования, поскольку трудно предсказать изменения силы воздействия иллюзий.На финансовых рынках США в последнее время приобрели особую значимость двух иллюзий. Первая-это тщательно пропагандируемая идея о том, что будущий президент США Дональд Трамп гений бизнеса, который может использовать его способность транзакций, чтобы сделать Америку снова Великой. Вторая иллюзия, которую можно увидеть в реальности: фондовый индекс Dow Jones Industrial Average приближается к отметке 20 000 баллов. Индекс, превышает 19 000 очков в ноябре, и с тех пор появилось большое количество публикаций о том, как флиртовать с порогом 20 000 (и уже можно преодолеть и на момент публикации этой статьи). Если это происходит или нет, близость к Доу, стоимость 20 000 будет и дальше оказывать психологическое воздействие на рынки.Трамп объяснил четко и последовательно, что он собирается делать на посту президента. Очевидно, что в свою программу сокращения налогов, и такой стимул, мера может вызвать рост цен на активы. Снижение налогов, естественно, должна привести к росту цен на фондовом рынке, и снижение подоходного налога - рост цен на недвижимость (хотя этот эффект может быть компенсирован другими изменениями в налоговой системе). Среди бывших президентов США больше нравится Трамп, возможно, является Калвин Кулидж

Но не только предложение Трампа изменения в налоговой системе влияют, по-видимому, в психологии рынков. Соединенные Штаты Америки никогда не было президента, как он. Он не просто актер, как Рональд Рейган; также мотивации писатель и оратор, - его имя-это бренд на рынке недвижимости, и кроме того, это жесткий главы семьи. Если он никогда не раскроет свою финансовую информацию (или, если ваша семья может использовать влияние для увеличения своей прибыли), это можно доказать, даже, что является успешным бизнесменом.Среди бывших президентов США больше нравится Трамп, возможно, является Калвин Кулидж, резко снижавший налогов на прибыли компании. Ему принадлежит знаменитая фраза: "Главное дело американского народа-это бизнес". Его министром финансов Эндрю Меллон, один из самых богатых людей Америки, отстаивал идею сокращения налогов на богатых, чтобы дать потом возможность богатства "распространяться вниз" менее удачливых.В период правления Кулиджа экономики США был успех, но в 1929 году бум закончился плохо. Как только Кулидж покинул свой пост, на фондовом рынке резко упали, началась Великая депрессия. В 1930-х годах, в 20-е годы смотрели с завистью, но в то же время считали, что в это время, мошенничество и обман.Конечно, история не всегда повторяется. В например, только Кулиджа будущее не спрогнозируешь. Кроме того, в отличие от Трампа, Кулидж и Меллон были рассудительными людьми, скромными в своих манерах.Но добавьте к эффекту Трамп все внимание, которое уделяется теме "Доу-на уровне 20000", и мы увидим, как создается очень сильной иллюзии. Два дня после избрания Дональда Трампа, 10 ноября 2016 года индекс Dow Jones установил новый рекорд, и с тех пор, 16 рекордов, которые сразу же раструбили СМИ. На самом деле, Dow установил девять рекордов, до выборов, и тогда предполагалось, что победитель будет Хиллари Клинтон

Все это звучит как новость, главное, чтобы Трамп. Но, на самом деле, индекс Dow установил девять рекордов, до выборов, и тогда предполагалось, что победитель будет Хиллари Клинтон. В номинальном выражении индекс Dow сейчас на 70% выше своего пика, достигнутого в январе 2000 года. А 29 ноября 2016 года, Национальный индекс цен на жилье S&P/CoreLogic/Case-Shiller (который я создал вместе с дорогим коллегой Карлом кейсом, который скончался в июле прошлого года) достиг рекордной отметки в сентябре 2016 года. Предыдущий рекорд был установлен более десяти лет назад - в июле 2006 года.Но все эти цифры иллюзорны. В США существует государственная политика инфляции. ФРС США установила цель по инфляции в 2%, выраженный дефлятор личных потребительских расходов. Это означает, что все цены должны вырасти примерно на 2% в год, или на 22% за десятилетие.Начиная с 2000 года, индекс Dow вырос всего на 19%, в реальном выражении (с учетом инфляции). Рост на 19% в 17 лет, это неприятно индикатор. И Национальный индекс цен на жилье, который я создал с Кейсом, в реальном выражении, до сих пор на 16% ниже пика 2006 года. Тем не менее, почти никто не обращает внимания на цифры, с учетом инфляции.ФРС, как и другие центральные банки мира, девальвирует валюту, чтобы добиться роста инфляции. Поиск книг в Google Ngrams показывает, что использование термина "таргетирования инфляции" начал расти экспоненциально с начала 1990-х годов, когда целевой уровень был, как правило, значительно ниже фактической инфляции. Идея о том, что мы на самом деле хотим умеренно позитивной инфляции ("ценовую стабильность", и не нулевой инфляции), начал складываться в политических кругах, по-видимому, в период рецессии 1990-1991 годов. Лоуренс Саммерс показал, что общество "иррациональное" сопротивляется снижению номинальной заработной платы, что часть населения может пострадать в условиях нулевой инфляции.Многие, видимо, не понимают, что инфляция-это изменение единиц измерения. К сожалению, несмотря на стремление к цели по инфляции 2%, по сути, это политика поддерживать хорошее настроение, люди, как правило, производные от него слишком много вдохновения. Ирвинг Фишер называл это крепление на Номинальный рост цен "иллюзия денежная" на одноименной книге 1928 года.Эта тенденция не означает, что каждый день ставим новые рекорды на спекулятивных рынках. Движение цен на фондовом рынке, как привило, сами являются, как говорят экономисты, "случайные блуждания": цены отражаются маленькие ежедневные шоков, которые могут быть в равной степени положительные и отрицательные. Произвольные блуждания часто продолжают в течение достаточно длительного времени на уровнях намного ниже предыдущих пиков; возможность быстро установить новые рекорды очень малы, учитывая, как много, что будет расти цена. Но как только достигается новый рекорд в стоимости повышается вероятность установления новых рекордов, может быть, не сразу, не на следующий день, но в течение короткого периода времени. Движение цен на фондовом рынке, как привило, сами являются, как говорят экономисты, случайные блуждания

В США, сочетание выбор Трампа, с серией новых рекордов цен на активы, назовем это, "Трамп в квадрат", создает иллюзию, на которую опирается нынешний оптимизм рынка. Для тех, кто не слишком ограничен крайними положениями, которые работают на рынке, будет интересно (или даже выгодным) наблюдать за тем, как эта иллюзия включать новые представления, которые дают очень различные уровни цен на спекулятивных рынках.

Роберт Шиллер, лауреат Нобелевской премии по экономике, профессор экономики Йельского университета, соавтор (совместно с Джорджем Акерлофом). книга "Фишинг для дураков Экономики, манипуляции и обмана"

Copyright: Project Syndicate, 2017

Категория: Бизнес